来源：雪球App，作者： 八股WIN，（https://xueqiu.com/9883196654/333809150）
1、竞争格局比较好，除了腾讯音乐55%，网易云音乐市场份额25%，排第二。汽水音乐目前看虽然2025年初月活接近1亿，没法改变竞争格局，缺少版权。和美国同类比较。美国市场玩家更分散些，同时他们在海外市场份额很大，这是国内玩家不足之处。美国音乐版权集中在几大唱片公司，所以在线音乐公司谈判力低，中国音乐版权比较分散，在线音乐公司谈判能力好于美国公司，有利于提高毛利率。2、空间。Spotify有40%的付费率，腾讯音乐约30%，网易云音乐20%。另外有提价空间。3、收入利润增长。网易云音乐收入从2020年48.96亿增加到2024年79.5亿，年复合增长约13%。净利润从2020年亏损29.51亿逐年减少，2023年实现盈利7.34亿，2024年盈利15.62亿。腾讯音乐2020年收入291.53亿，2024年284.01亿，没有增长。净利润2020年41.55亿，2024年66.44亿，年复合增长率12%多。Spotify2020年收入78.8亿欧元，2024年156.73亿，年复合增长率18.6%。净利润2020年～2023年分别亏损5.81亿、0.34亿、4.3亿、5.32亿。2024年盈利11.38亿。网易云音乐收入增长速度远好于腾讯音乐，虽然比Spotify低。同时近两年利润增长迅速。4、各自护城河。网易云音乐主要抓年轻用户，公司月活中90%是90后。同时扶持独立音乐人。年轻人和独立音乐人之间的社区运营有利于提高用户黏性。腾讯音乐有版权优势、先发优势和腾讯生态优势。Spotify有全球布局优势、规模优势和更专注于业务（相对其他国际玩家）。5、估值。目前网易云音乐pe23.58，市值391.63亿港币。腾讯音乐pe23.3，市值1646.5亿港元。Spotify88.93pe,市值1181亿美元。从网易云音乐的收入增长来说，目前估值似乎合理。如果看近两年净利润增长，可能低估（券商预测未来净利润年增长约10%）。网易云音乐和腾讯音乐比Spotify的pe低很多。6、需要进一步了解。更深入认识公司的护城河和增长空间，计算自由现金流变化。
$网易云音乐(09899)$ $腾讯音乐-SW(01698)$